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? ? 根據2015年環(huán)境統(tǒng)計年報，2015年我國工業(yè)危險廢物產生量較大的行業(yè)依次為化學原料與化學制品制造業(yè)763.1萬噸，有色金屬冶煉和壓延加工619.1萬噸，非金屬礦采選業(yè)548.5萬噸，造紙和紙制品業(yè)506.1萬噸，分別占工業(yè)危險廢物產生量的19.2%，15.6%，13.8%和12.7%。根據現有項目處置費情況，我們假設危廢平均每噸處理費3000元，假設正常處置比例為50%，我們預計化學原料與化學制品制造業(yè)、有色金屬冶煉和壓延加工、非金屬礦采選業(yè)以及造紙和紙制品四個行業(yè)的危廢處理費占對應行業(yè)主營業(yè)務總成本的比例分別為0.2%、1.8%、1.9%、0.6%。2017年初以來，原材料價上漲，我們預計危廢處理成本占比將進一步降低。
? ? 以四大主要危廢產生行業(yè)為例，化工原料及化學制品制造業(yè)行業(yè)2017年前9月利潤總額累計同比增速達33%；造紙及紙制品行業(yè)2017年前9月利潤總額累計同比增速達38%；有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)2017年前9月利潤總額累計同比增速達32%；非金屬礦采選業(yè)2017年前9月利潤總額累計同比增速達8.5%，均高于同期GDP同比增速。預計隨著環(huán)保督查以及供給側改革的推進，重污染行業(yè)落后產能加速淘汰，環(huán)保不合規(guī)企業(yè)被關停，2017年初以來，上游重污染行業(yè)盈利能力恢復顯著，行業(yè)內企業(yè)環(huán)保付費能力提升，同時，被關停整改企業(yè)為環(huán)保買單的支付意愿也有所加強。
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化學原料及化學制品制造業(yè)利潤總額（億元）及月度累計同比增速（%）
數據來源：公開資料整理
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造紙及紙制品業(yè)利潤總額（億元）及月度累計同比增速（%）
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有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)利潤總額（億元）及月度累計同比增速（%）
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非金屬礦采選業(yè)利潤總額（億元）及月度累計同比增速（%）
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? ? 2017年年初以來10年期國債利率不斷上行，11月10日以來國債利率已經接近4%，同時在貨幣政策中性的基調中，企業(yè)貸款審批時間也有所變長，整體融資環(huán)境偏緊，融資能力不足的小企業(yè)正在逐步退出PPP市場。同時，2017年年初以來，PPP監(jiān)管趨嚴，尤其是財政部92號文明確要求建設成本與績效考核結果掛鉤比例不足30%的項目不得新增入庫，未來增量項目競標中運營能力將占更大權重，我們認為未來PPP嚴格監(jiān)管背景下，利好運營與資金實力強者，資金、運營、管理能力不足的小企業(yè)將逐步被淘汰出局，龍頭市場份額有望進一步提升。
? ? 環(huán)保部分子行業(yè)處理會產生二次污染的問題，以垃圾焚燒行業(yè)為例，垃圾焚燒后會產生滲濾液和飛灰、二噁英等，根據資料，預計新建日處理800噸/日城市生活垃圾焚燒項目，需要配套煙氣處理、污水處理、飛灰處理、爐渣處理等配套環(huán)保工程。對于部分不合規(guī)的小生活垃圾處理廠，比如垃圾滲濾液、灰渣沒有得到有效處置的，將面臨著關停以及整改的風險，而龍頭企業(yè)項目合規(guī)度高，預計隨著環(huán)保行業(yè)督查常態(tài)化，環(huán)保行業(yè)落后產能也將加速淘汰，龍頭企業(yè)市場份額將進一步提升。
? ? 危廢主要是指具有腐蝕性、毒性、易燃性、反應性或者感染性等一種或者幾種危險特性的固體廢物（以及液體廢物）。隨著對危廢性質認識的不斷加深，環(huán)保部2016年于6月21日公布的修訂版《名錄》將危險廢物由49大類別調整為46大類別479種（362種來自原名錄，新增117種），大部分來自于工業(yè)行業(yè)（70%以上）和醫(yī)療（約14%）。根據2015年環(huán)境統(tǒng)計年報，2015年工業(yè)危險廢物產生量最大的幾個行業(yè)依次為化學原料與化學制品制造業(yè)、有色金屬冶煉和壓延加工、非金屬礦采選業(yè)、造紙和紙制品業(yè)，分別占工業(yè)危險廢物產生量的19.2%，15.6%，13.8%和12.7%。
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工業(yè)危廢行業(yè)來源
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工業(yè)危廢具體種類結構
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? ? 根據國家統(tǒng)計局，2016年我國危廢產生量5347萬噸，危廢綜合利用量2823萬噸、處置量1605萬噸、貯存量1158萬噸，粗略估計，2016年我國危廢供需缺口約為917萬噸（產生量-綜合利用量-處置量，當然實際中可能部分處置的是上年產生的危廢）。我們預計危廢實際產生量大于官方統(tǒng)計量，主要是因為：1）企業(yè)瞞報；2）部分小企業(yè)未被納入統(tǒng)計。比如2010年我國危廢產生量是1587萬噸，而2011年這個數據達到3431萬噸，這個差異主要就是統(tǒng)計規(guī)則變化帶來的，2011年之前申報口徑是一年產生危廢10千克以上的納入統(tǒng)計，2011年開始則是一年產生危廢1千克就要納入統(tǒng)計，使得2011年較2010年的統(tǒng)計量發(fā)生躍升。2016年全國危廢產生量較2015年明顯提升，預計主要和環(huán)保督查查處較多瞞報危廢有關。
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全國危險廢物產生量（百萬噸）及同比增速（%）
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全國危廢處理情況（百萬噸）
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? ? 采取兩種方法估計實際的危廢產量，1）比較我國2007年普查量和年鑒量：2007年全國污染源普查時統(tǒng)計危廢產量4574萬噸，而當年統(tǒng)計年鑒數為1079萬噸，考慮到2011年后危廢統(tǒng)計口徑有變，我們估計2007年1千克-10千克的產廢企業(yè)合計產生的危廢量為970萬噸（根據統(tǒng)計年鑒，2007-2010年危廢產量CAGR為14%，假設2011年統(tǒng)計口徑沒變，假設2011年危廢產量增長14%，則對應危廢產量應為1809萬噸，實際統(tǒng)計出2011年的危廢產生量為3431萬噸，由此可以估計2011年1千克-10千克的產廢企業(yè)合計產生的危廢量為1622萬噸，按照14%的CAGR倒推回2007年，故預計2007年1千克-10千克的產廢企業(yè)合計產生的危廢量為970萬噸），因此還原到1千克以上的統(tǒng)計口徑，2007年的年鑒官方數據應為2049萬噸，假設普查數據和真實數據基本一致，那么真實量約為年鑒值的2.23倍，因此2016年實際危廢量估算值為1.19億噸。2）比較發(fā)達國際危廢固廢比例：在發(fā)達國家固體廢物中，危廢占比普遍偏高，如韓國4%，日本5%，美國6%，而我國僅為1.7%，該比例相差較大，可能因為統(tǒng)計口徑的差異，發(fā)達國家對危廢的界定范圍更為嚴格，參考發(fā)達國家數據低值，假設2016年我國危廢占全國工業(yè)固廢的產量比例為4%，則2016年實際危廢量估算值為1.23億噸。綜合兩種方法，估計我國危廢實際產量約為1.2億噸。
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歷年危廢產量（官方數與華泰預估數）（萬噸）
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中國與發(fā)達國家危廢固廢占比對比（%）
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? ? 從危廢產生量看，2015年我國危廢官方產生量為3985萬噸，危險廢物產生量前五的省份為山東、青海、新疆、湖南、江蘇，分別占比為19%、13%、8%、6%、6%。根據2015年環(huán)境統(tǒng)計年報顯示，山東、青海、新疆、云南等地部分危廢類別產生量可以占到全國的30%以上，比如：山東（廢堿占比62%、無機氰化物廢物占比53%）、青海（石棉廢物占比63%、無機氰化物廢物占比33%）、新疆（石棉廢物占比36%、廢礦物油占比38%）、云南（有色金屬冶煉廢物占比32%）。
? ? 從危廢的處理情況看，1）2015年危廢綜合利用量2073萬噸，綜合利用量前五名的省份分別為山東、湖南、青海、江蘇、云南，分別占全國綜合利用量的29%、11%、7%、6%、5%。2）2015年全國處置量1174萬噸，處置量前五名的省份分別為江蘇、山東、浙江、廣東、新疆，分別占全國處置量的10%、10%、9%、9%、8%。3）從危廢貯存量來看，2015年全國貯存量796萬噸，青海、新疆、云南受發(fā)展條件限制，當前有大量危廢轉為了貯存量，2015年青海、新疆、云南貯存量占比分別為44%、25%、9%，市場亟待開發(fā)。4）總體看，2015年，全國綜合利用處置率（(綜合利用量 處置量)/(綜合利用量 處置量 貯存量)）達到80%，其中綜合利用率處置最低的五個省份為青海、新疆、甘肅、云南、福建。
? ? 在危廢來源結構不變的情況下，適用于資源化和無害化方法的危廢量保持穩(wěn)定。未來隨著資源化增速放緩，無害化市場釋放，預計無害化處置將超越資源化處置，成為主要增量和主流方向。
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資源化占比高，無害化占比低（2016）
數據來源：公開資料整理
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? ? 依據工業(yè)和信息化部2016年9月28日發(fā)布《建材工業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2016-2020年）》，提出到2020年末，水泥窯協同處置生產線占比達到15%，假設到2020年中國水泥新型干法熟料生產線數目與2016年持平，為1769條，則到2020年末，水泥窯協同處置生產線將達到265條。
? ? 根據中國建筑材料研究總院統(tǒng)計，截至2016年，我國新型干法水泥生產線累計1,769條，熟料產能達18億噸。其中，熟料日產量高于4,000噸約820條，我們預計完全滿足國家環(huán)評政策（包括：1）采用新型干法水泥生產工藝；2）熟料日產量不低于2,000噸；3）選址要求等）的大概250條，假設每條水泥窯平均協同處置危廢8萬噸/年，則水泥窯協同處置每年協同處置危廢產能約為2000萬噸/年，按照3000元/噸的平均處置成本，則水泥窯協同處置市場空間約為600億元。
? ? 根據中國產業(yè)信息網統(tǒng)計數據，能處理25種以上危廢的公司僅占全國總數1%左右，處理種類小于5的公司占比達到88%，且目前危廢處置規(guī)模達到1000噸/日的企業(yè)不足1%，大部分企業(yè)危廢處置規(guī)模小于50噸/日。這表明，危廢處置行業(yè)格局分散，大部分危廢企業(yè)體量小，處理能力較小，這些小型危廢企業(yè)是市場的主要參與者。根據報告，2016年，危廢無害化處置市場CR10僅為6%，排名第一的東江環(huán)保市占率為1.8%，表明市場集中度較低，未來存在進一步整合的空間。
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中國危廢市場集中度低，CR8僅為6%（2016）
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