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環(huán)境保護行業(yè)的投資邏輯:政策、需求、投資和績效。政策和資金是環(huán)保產(chǎn)業(yè)的兩大驅動因素。政策推動環(huán)保需求的釋放，資金推動環(huán)保企業(yè)訂單轉化為績效。2020年是許多主要環(huán)境保護政策的最后一年，如《“十三五”生態(tài)環(huán)境保護規(guī)劃》、水10、土壤10等。這也是《垃圾分類制度實施方案》高中入學考試的一年。預計2020年將發(fā)揮政策的驅動力，環(huán)境保護需求將加快釋放。從2019年下半年開始，央行將降低標準，改善宏觀融資環(huán)境，發(fā)揮預期的資本驅動力。在融資環(huán)境改善的情況下，資產(chǎn)密集型環(huán)保企業(yè)將加快投資，升級訂單到績效轉換體系，加快績效增長。我們預計環(huán)保產(chǎn)業(yè)中的不利因素將略有改善，2020年環(huán)保產(chǎn)業(yè)將再次回升。
內(nèi)容環(huán)保產(chǎn)業(yè)環(huán)境利潤率提高，政策驅動力和資本驅動力加強發(fā)揮作用，我們建議水務行業(yè)投資選股重點關注三個關鍵點:1)運營穩(wěn)定、公用事業(yè)屬性強的供水公司:高股票收益率、穩(wěn)定現(xiàn)金流、供水型企業(yè)和地方污水處理公司，在資金寬松、利率下調(diào)的預期下，高息股具有吸引力；2)提高污水處理投標:水環(huán)境承載力弱，水環(huán)境質量提高，尾水循環(huán)利用，提高污水處理和排放投標勢在必行。招標后提高污水處理費是行業(yè)收入和利潤的增長點；3)在政策驅動下，水環(huán)境綜合管理有較大的需求空間，國有企業(yè)主導投資、項目投資提高、環(huán)保企業(yè)提供專業(yè)服務、融資壓力減輕、預期績效釋放加快等新的融資方式。
環(huán)保行業(yè)不利因素預期2020年邊際改善。政策推動了固體廢物板升級的需求。廢物分類是固體廢物板升級、改善精細廢物處理和增加資源回收的基礎。廢物分類重塑了固體廢物部門，我們沿著產(chǎn)業(yè)鏈尋找投資機會。垃圾分類收集、儲存和運輸，衛(wèi)生部門投資和設備采購需求增加，市場化進程加快。大量濕垃圾被分離出來，對終端處理的需求很大。對廚房/餐廚垃圾處理項目的需求得到集中和釋放。我們預計2020年廚余垃圾項目處置投資將超過40億元，運營市場空間將超過35億元，可能還會超出預期。垃圾分類對垃圾焚燒發(fā)電的影響是一把雙刃劍:進入現(xiàn)場的垃圾總量受到影響和減少；分離含水量大的濕垃圾，增加進入現(xiàn)場垃圾的熱值，增加噸發(fā)電量。我們預計垃圾清除量將繼續(xù)以6%的增長率增長。由于土地資源的限制，填埋場將逐步退出市場。垃圾焚燒發(fā)電進入垃圾填埋場的垃圾量短期內(nèi)不會下降。垃圾分類對板塊的影響是積極的。垃圾焚燒發(fā)電行業(yè)預計將受到降低網(wǎng)上電價的不利政策的影響，并傾向于與地方政府談判能力強、技術和運營能力強的龍頭企業(yè)。
