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引言：全市場最早發(fā)布的第一篇垃圾分類報(bào)告，基于垃圾分類政策梳理， 進(jìn)行了垃圾分類產(chǎn)業(yè)鏈的市場空間詳細(xì)測算及相關(guān)公司分析，詳情請見 2019 年 6 月 24 日報(bào)告《垃圾分類深度研究：一件小事？垃圾分類的產(chǎn) 業(yè)大機(jī)遇》。在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，我們需要對基本面可持續(xù)性進(jìn)行更深入的探 討。本文希望落實(shí)到商業(yè)模式角度可行性，即：1、針對財(cái)政投入增加 程度&居民付費(fèi)模式可行性進(jìn)行了量化分析 2、判斷行業(yè)的推廣進(jìn)度及產(chǎn)業(yè)鏈年化釋放節(jié)奏，3、得出具體公司受益程度的量化測算。4、另外， 本文也就垃圾分類對垃圾焚燒設(shè)施影響進(jìn)行了客觀評價(jià)。
垃圾分類下新增財(cái)政投入 643 億/年或居民戶均付費(fèi) 27 元/月，垃圾分類 習(xí)慣養(yǎng)成后比新增費(fèi)用有望減輕 61pct。1）財(cái)政投入：特許經(jīng)營模式下 垃圾分類帶來的初始投入由企業(yè)承擔(dān)，政府需承擔(dān)廚余垃圾帶來的運(yùn)營 費(fèi)用，且不同城市財(cái)政承受能力不一（以上海、南充為例）。至 25 年， 中性情景下（50%垃圾分類率）全國地級市廚余垃圾年運(yùn)營費(fèi)用為 643 億/年（包括終端處理+環(huán)衛(wèi)清運(yùn)+垃圾分類服務(wù)），占 18 年全國財(cái)政支 出 0.29%；上海市年運(yùn)營費(fèi)用為 21 億/年，占 18 年上海財(cái)政支出 0.26%； 南充市年運(yùn)營費(fèi)用為 5 億/年，占 18 年南充財(cái)政支出 0.95%。2）居民付 費(fèi)：全國地級市總戶數(shù) 1.95 億，若以上運(yùn)營費(fèi)用全部分?jǐn)偟骄用穸藙t戶 均月費(fèi)用 27.30 元/月。3）垃圾分類習(xí)慣的養(yǎng)成將有效緩解新增財(cái)政投 入&居民付費(fèi)壓力。假設(shè)居民自主分類率達(dá)到 100%、前端分類服務(wù)費(fèi) 用降為 0。則財(cái)政投入方面，全國地級市廚余垃圾年運(yùn)營費(fèi)用為 250 億/ 年，比未形成垃圾分類習(xí)慣前下降 61.05pct，占 18 年全國財(cái)政支出 0.11%；上海市年運(yùn)營費(fèi)用為 11 億/年，下降 50.88pct，占 18 年上海財(cái) 政支出 0.13%；南充市年運(yùn)營費(fèi)用為 1 億/年，下降 86.85pct，占 18 年 南充財(cái)政支出 0.13%。居民付費(fèi)方面，戶均月費(fèi)用為 10.63 元/月，比未 形成垃圾分類習(xí)慣前下降 61.05pct。
垃圾分類政策推廣進(jìn)度：依據(jù)各城市已推行的垃圾分類政策及各城市生活垃圾清運(yùn)量及處置規(guī)模等屬性保守預(yù)測 2019-2025 年各城市垃圾分類 推行進(jìn)度。2）產(chǎn)業(yè)鏈年化市場釋放節(jié)奏：全產(chǎn)業(yè)鏈投資需求于 2020 年 開始大幅釋放，之后每年新增市場保持穩(wěn)定。廚余垃圾總投資市場空間： 1915 億。19 年投資額 81 億，20-25 年穩(wěn)定在 305 億左右。廚余垃圾處 理核心設(shè)備市場空間：364 億，19 年核心設(shè)備市場空間為 15 億，20-25 年穩(wěn)定在 58 億左右。廚余垃圾運(yùn)營市場空間：643 億/年（包括終端處 理+環(huán)衛(wèi)清運(yùn)+垃圾分類服務(wù)），其中 19 年終端處理&環(huán)衛(wèi)清運(yùn)&垃圾分 類服務(wù)市場空間分別為 6 億/年、4 億/年、11 億/年，20-25 年勻速遞增 （約+148%），至 25 年分別達(dá)到 146 億/年、104 億/年、392 億/年。
垃圾分類相關(guān)公司受益彈性測算。1）維爾利：19-25 年，廚余處理核心 設(shè)備市場預(yù)計(jì)帶來的收入年均彈性達(dá) 50.35%、利潤年均彈性達(dá) 71.58%。 2）龍馬環(huán)衛(wèi)：至 2025 年，環(huán)衛(wèi)清運(yùn)服務(wù)市場預(yù)計(jì)帶來的收入彈性達(dá) 15.14%、利潤彈性達(dá) 15.45%；垃圾分類服務(wù)市場預(yù)計(jì)帶來收入彈性達(dá) 56.98%；利潤彈性達(dá) 58.12%。
垃圾清運(yùn)量增長背景下，垃圾分類未對垃圾焚燒設(shè)施產(chǎn)生明顯影響。經(jīng) 測算，生活垃圾清運(yùn)量&焚燒比例提升帶來的垃圾焚燒增量與垃圾分類帶來的垃圾焚燒減量的對沖差額將從 19 年 1.37 萬噸/日逐步擴(kuò)大至 25 年 4.27 萬噸/日，表明垃圾焚燒增量增速高于焚燒減量，垃圾分類未對垃圾焚燒量產(chǎn)生明顯影響，未來垃圾焚燒市場空間仍有望進(jìn)一步增長。風(fēng)險(xiǎn)提示：政策推廣不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇、項(xiàng)目進(jìn)展不達(dá)預(yù)期、成 本上升。
